Muy buenas a todos, queridos lectores, en el artículo de hoy, vamos a reflexionar sobre la situación económica y de mercado de Estados Unidos, que no tiene porque ir ligada.
Vamos a hablar de la crisis bancaria, de las quiebras que se están produciendo y de como el mercado está en su punto más alto de 2023. Principales puntos:
¿Qué es Soft Landing?
Estado de la crisis bancaria
Quiebras de empresas estadounidenses
Distinguir economía de renta variable
El artículo de hoy está patrocinado por:
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El jueves pasado, visitaba a mis amigos de Momemtum Financial, en su canal de Youtube (no pongo enlace, por eso de la conversión, pero puedes ir a verlo tras leer este artículo), y al final llegabamos a una conclusión… Quizás el Soft Landing tan anunciado por Powell, se va a lograr…
En un primer momento no lo pensé, pero posteriormente reflexioné… ¿Qué comprendemos por Soft Landing?
¿Qué caiga el mercado?¿Qué se entre en recesión?
Por que estas cosas no han sucedido porque la Reserva Federal no ha querido… A la minima han activado mecanismos de inyección de liquidez.
Las ventas minoristas se están ralentizando, si, pero siguen positivas, en parte porque tras la finalización de los prestamos al consumo COVID, el estadounidense medio no quiere bajar su ritmo de vida y está tirando de crédito, concretamente de tarjetas de crédito, que se encuentra en máximos… Y lo peor es que las deudas también, más del 36% de los adultos estadounidenses deben más dinero en deudas de tarjetas de crédito del que han ahorrado.
¿Soft Landing significa que el empleo no se vea afectado?
Porque si ese es el caso, pese a que la tasa de desempleo y los principales titulares de Nóminas llevan 13 meses consecutivos superando estimaciones, la realidad es que las revisiones dejan al mes de marzo como el peor desde el año 2020.
¿Soft Landing es que los beneficios empresariales sigan creciendo?
Porque si ese es el caso, los beneficios empresariales cayeron un 6,8% hasta los 2,307 billones de dólares en el 1T2023, el nivel más bajo desde el 2T2021, mucho más que las expectativas del mercado de un descenso del 0,9% y tras una caída del 2,7% en el periodo interanual anterior.
Desde mi punto de vista, entiendo por Soft Landing que la economía estadounidense no entre en recesión oq ue sea muy leve, y siendo sincero, pienso que aunque el panorama macroeconómico esté muy feo, se puede lograr si lo quieren lograr.
Y se logrará incentivando el condumo y evitando que los pequeños consumidores tengan problemas, siendo claro, inyectando liquidez… Pero esto puede llegar un putno donde no sea suficiente, sobre todo porque el objetivo principal de la Fed es lograr ese 2% de inflación, y para ello, tendrán que ser rígidos.
Aquí es donde entran los grandes problemas, por un lado la crisis bancaria, que provoca turbulencias y desconfianza en los consumidores, y por otro lado, las empresas, si las empresas quiebran, los estadounidenses pierden empleos, y esto es lo quye más merma la confianza consumidora.
Situación de la crisis bancaria
La crisis bancaria está evolucionando. Se ha estabilizado la segunda fase de los problemas.
La primera fase provocó la quiebra de SVB debido a las repentinas y masivas salidas de depósitos de bancos mal gestionados y supervisados de forma inadecuadas.
La segunda, se centró en los costes de financiación y los balances de los bancos menos problemáticos que operan en un barrio muy inestable. Finalmente se saldó con la quiebra de First Republic Bank
La tercera fase, en caso de que haya, puede implicar un daño financiero y económico considerablemente mayor.
Según El-Erian, es poco probable que veamos el tipo de colapso institucional dramático experimentado por Silicon Valley Bank durante el cual $ 42 mil millones de depósitos volaron en un día y se proyectó que otros $ 100 mil millones seguirían al día siguiente si los reguladores no cerraran el banco.
Esta buena noticia se debe a dos factores principales:
Primero, a través de la práctica y no de un cambio legal, las autoridades han señalado que el tope de $250,000 en la garantía estatal de depósitos individuales ha sido reemplazado por una cobertura ilimitada. El truco es simple. La Reserva Federal acaba de declarar una excepción de riesgo sistémico.
En segundo lugar, la Fed abrió una ventana de financiación que permite a los bancos durante un año intercambiar valores a la par que valen significativamente menos en el mercado. Esto reduce el riesgo de que los bancos tengan que vender con pérdidas para hacer frente a las salidas de depósitos y les proporciona financiación subvencionada.
Esta importante estabilización ha estado lejos de ser perfecta, ya que solo abordó parte del estrés del sistema bancario mientras infligía daños colaterales y consecuencias no deseadas. Bastantes bancos regionales de EE. UU. todavía operan con desajustes entre sus pasivos a corto plazo y sus activos a más largo plazo.
Además, están sujetos a un régimen regulatorio que no ha garantizado una cobertura de capital adecuada, un lapso que se ve amplificado por la supervisión irregular que se detalló en la propia evaluación de la Fed sobre el fracaso de SVB. También siguen siendo vulnerables al mal manejo del ciclo de aumento de tasas de interés de la Reserva Federal. Y es probable que todo esto debilite el entusiasmo del sistema bancario por otorgar crédito, incluso si el riesgo moral es mayor.
Afortunadamente, estos bancos no tienen tantas debilidades estructurales inmediatas como los que quebraron… Por ejemplo, PacWest, que se encontró contra las cuerdas hace unas semanas… Su 25% de depósitos no asegurados es insignificante en comparación con lo que tenían SVB y First Republic. Además, su base de clientes está sustancialmente más diversificada.
El estado de ánimo del mercado no es sorprendente. En lo que va del año, los bancos con más de $ 530 mil millones en activos han quebrado, superando ya el total de 2008 durante la crisis financiera mundial después de ajustar por inflación.
Los mercados ahora castigan fácilmente las acciones de los bancos, especialmente aquellos que hablan de valorar "opciones estratégicas".
Una vez cerrada o prácticamente cerrada esta segunda fase, es fundamental tomar medidas si no queren que haya una tercera…
En primer lugar, los bancos deben tener más cuidado con lo que dicen y, en general, tener una comunicación muy receptiva con los inversores, una lección que algunas instituciones ya han interiorizado.
En segundo lugar, la Fed debe fortalecer su régimen de supervisión.
En tercer lugar, las resoluciones público-privadas para los bancos deben hacerse para que funcionen con un cronograma más ajustado si es necesario.
En cuarto lugar, el sector público debe asegurar a los mercados que, en lugar de los enfoques ad hoc que han dominado hasta ahora, trabajará para modernizar tanto el sistema de seguro de depósitos como la regulación de los bancos que erróneamente se considera que no implican una amenaza sistémica.
Hacerlo es necesario si EE. UU. quiere evitar una tercera fase mucho más dañina.
Quiebras estadounidenses
Uno no lo diría mirando el S&P, que acaba de alcanzar un máximo de 2023, pero hay una especie de crisis de quiebras que se extiende por los EE.UU., donde las empresas se declaran en quiebra al ritmo más rápido en 13 años, en una clara señal de una restricción del crédito cada vez mayor a medida que suben los tipos de interés y los mercados financieros han bloqueado a todos, excepto a los prestatarios más fuertes.
El aumento es más visible entre las grandes empresas, donde hubo 236 declaraciones de quiebra en los cuatro primeros meses de este año, más del doble que en 2022, y el ritmo interanual más rápido desde 2010, según S&P Global Market Intelligence.
Varias grandes empresas reconocidas con cientos o miles de trabajadores se han acogido a la protección por quiebra en las últimas semanas, entre ellas Bed Bath & Beyond y Vice Media, aunque sus problemas financieros eran anteriores a las recientes turbulencias económicas.
Las quiebras no se ralentizaron en mayo, cuando sólo la semana pasada ocho empresas con más de 500 millones de dólares en pasivos se acogieron al capítulo 11 de la ley de quiebras, incluidas cinco en un solo tramo de 24 horas la semana pasada, lo que la convierte en la semana más ajetreada en cuanto a declaraciones de quiebra bajo el capítulo 11 en lo que va de año. En 2022, la media mensual era de poco más de tres solicitudes.
Entre los ocho grandes expedientes de la semana pasada, aquellos con un pasivo de al menos 50 millones de dólares, se encuentran los del desaparecido imperio mediático Vice Media, Envision Healthcare y Monitronics International. Antes de la semana pasada, el periodo de siete días más activo de este año correspondió a una semana a finales de febrero, en la que empresas como Lucira Health, fabricante de Covid-19, Akorn, fabricante de medicamentos genéricos, y Starry Group, antigua SPAC, iniciaron procedimientos de insolvencia.
En total, veintisiete grandes deudores se han declarado en quiebra en lo que va de 2023, frente a los 40 de todo 2022, según cifras recopiladas por bankruptcydata.com.
Según Mark Zandi, economista jefe de Moody's Analytics, el aumento de las quiebras es algo más moderado entre todo tipo de empresas, grandes y pequeñas, y las solicitudes se mantienen por debajo de los niveles anteriores a la pandemia y de las normas históricas. Sin embargo, las solicitudes de quiebra, especialmente entre las grandes empresas no rentables, aumentan a un ritmo frenético a medida que suben los tipos de interés, se agotan las ayudas públicas de la época de la pandemia y se ralentiza el crecimiento de las ventas en medio de un enfriamiento de la economía.
En el primer trimestre se registraron unas 16.200 declaraciones de quiebra de todo tipo de empresas en los tribunales de distrito de EE.UU., una cifra superior a las 12.200 del año anterior, pero aún muy por debajo de las 21.000 o más declaraciones trimestrales del periodo anterior a la pandemia, según datos de Moody's Analytics. Incluso esas cifras anteriores a la pandemia eran relativamente bajas en términos históricos, en parte porque los bajos tipos de interés facilitaban el endeudamiento de las empresas.
Ahora, S&P Global prevé que la tasa de impago a 12 meses de los títulos de grado especulativo pase del 2,5% actual al 4,5% a principios de 2024.
"La era de los bajos tipos de interés y los programas de apoyo gubernamental relacionados con la pandemia ayudaron a mantener a flote a empresas que, de otro modo, habrían tenido pocas opciones", dijeron los analistas de S&P sobre sus datos de grandes empresas. "Ahora que los tipos de interés han vuelto a los niveles previos a la Gran Recesión y los programas de apoyo a la pandemia han terminado en gran medida, estamos viendo un nuevo repunte en una posible señal de que a las empresas se les está acabando el tiempo."
El mercado
Una vez vistos y expuestos estos puntos, seamos claros, porque no quiero que se me tache de pesimista ni de optimsita, trato de exponer opinión.
Desde hace 15 años, la economía ha cambiado demasiado…
Sinceramente, me parece inútil luchar contra la Reserva Federal, están creando una bola de nieve muy difícil de parar, nunca pasa nada y si pasa, se inyecta liquidez para que no pase nada.
Están creando una sociedad que no es capaz de aceptar las consecuencias de sus errores. Por ejemplo, después de covid dieron préstamos para el consumo y una vez agotados, el americano medio sigue gastando y gastando a través de la deuda, porque saben que en caso de que haya recesión, volverán a inyectar dinero y salvar a todos los incautos.
Desde mi punto de vista, no es el momento de operar a través de la macro... Sabemos que las perspectivas no son buenas, sabemos que una subida drástica de tipos puede hacer mucho daño a la economía, pero también sabemos que los mercados han cambiado, ya no sólo hay que mirar el balance de una empresa, sino que es casi más importante mirar el balance de la Fed.... Y mientras siga expandiéndose a este ritmo, tendremos que seguir la corriente.
Y en momentos de ligera QT, como la vivida hasta las quiebras bancarias, intentar rotar hacia valores que se beneficien más de ella.
Pero la Fed pronto tendrá que parar las subidas de tipos, quizás no este año, pero sí el que viene, y en consecuencia también parará la QT y tendrá que volver a inyectar liquidez....
Hasta aquí el artículo de hoy, comos iempre que envio un email, siento que me faltan un montón de puntos a comentar…
Recuerden, esto NO es una recomendación de NADA. Si os ha servido, me daré por satisfecho. Coged lo que os interese y realiza vuestro propio análisis.
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